2005年上半年，不少行業(yè)的業(yè)績(jī)正面臨“拐點(diǎn)”。一方面，近年熱火朝天的鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)，盡管上半年同比仍保持著較好的增幅，但“增收不增利”的情況已很明顯。這表明，就在第二季度，基礎(chǔ)原材料的價(jià)格出現(xiàn)回落，相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)已“見(jiàn)頂”。另一方面，電力、石化、汽車、通訊等行業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)環(huán)境有所改變，下半年有望扭轉(zhuǎn)上半年的頹勢(shì)。
　　[見(jiàn)頂行業(yè)]
　　鋼鐵：業(yè)績(jī)巔峰將過(guò)去
　　上半年，鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)達(dá)到本輪行業(yè)景氣以來(lái)的峰值。截至8月26日，滬深兩市25家主要鋼鐵公司半年度平均主營(yíng)收入增長(zhǎng)率達(dá)到38.63%；平均凈利潤(rùn)為5.9億元，同比又增長(zhǎng)52.56%；平均每股收益(攤薄)為0.35元，同比增長(zhǎng)16.67%；但平均銷售毛利率同比略有下降，為12.4%。
　　總體看，板材類公司業(yè)績(jī)明顯好于長(zhǎng)材類公司。上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的5家公司分別是：武鋼股份、本鋼板材、濟(jì)南鋼鐵、鞍鋼新軋和凌鋼股份，增幅分別達(dá)到了346.32%、162.02%、89.95%、75.61%和71.94%；而受年初鐵礦石價(jià)格上漲和二季度鋼材價(jià)格下跌的雙重影響，馬鋼股份、杭鋼股份和萊鋼股份等主要生產(chǎn)建筑鋼的公司業(yè)績(jī)下滑明顯。另外，特鋼類上市公司依然處于微利狀態(tài)。
　　產(chǎn)量擴(kuò)張、一季度價(jià)格高漲是上半年鋼鐵公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)的主要原因。值得注意的是，從鋼鐵公司的業(yè)績(jī)趨勢(shì)看，鋼材價(jià)格的拐點(diǎn)在二季度已出現(xiàn)。由于對(duì)業(yè)績(jī)影響的滯后性，因此業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將在三季度出現(xiàn)。由于成本上升，鋼價(jià)下跌，預(yù)計(jì)三季度鋼鐵公司凈利潤(rùn)將比二季度下降10%左右，四季度則將比二季度下滑20%左右。
　　煤炭：價(jià)格滯漲增速降
　　今年上半年，煤炭行業(yè)的“牛氣”減弱了不少。13家煤炭上市公司上半年凈利潤(rùn)同比盡管仍有70%以上的增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)低于2004年超過(guò)250%的增長(zhǎng)率。從目前的情況看，2004年那樣的“井噴式”增長(zhǎng)，該行業(yè)今后數(shù)年內(nèi)都難以達(dá)到。
　　目前，煤炭行業(yè)正面臨一些問(wèn)題。首先是需求已經(jīng)下降。2004年下半年以來(lái)，針對(duì)部分行業(yè)投資過(guò)熱，政府采取了一系列調(diào)控措施，使鋼鐵、水泥、汽車、鋁業(yè)等主要用煤行業(yè)的投資增速有所放緩，煤炭的需求因此受到了一定的抑制，這將壓縮煤炭?jī)r(jià)格的上漲空間。
　　其次，煤炭上市公司已無(wú)能力提高產(chǎn)量。在煤炭?jī)r(jià)格上漲的刺激下，近年來(lái)煤炭企業(yè)加大生產(chǎn)力度，甚至超能力生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量的邊際增長(zhǎng)速度必定下降。由于事故不斷，今后政府對(duì)于安全生產(chǎn)的高度重視，也將抑制煤炭產(chǎn)能的擴(kuò)張。
　　第三，目前煤炭生產(chǎn)的成本并不是“完全成本”，比如安全費(fèi)用投入不足，一線工人的工資比較低等，這些都將在今后得到提高，加上其他生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲，煤炭企業(yè)的成本費(fèi)用將有一定幅度的增長(zhǎng)，從而也壓縮了利潤(rùn)空間。
　　港口：增長(zhǎng)背后存隱憂
　　上半年，珠江三角洲和渤海灣地區(qū)的4個(gè)港口公司吞吐量都實(shí)現(xiàn)了20%-35%的增長(zhǎng)，除了天津港以外，這些公司的毛利率分別實(shí)現(xiàn)了0.2至5個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，其中，深赤灣、錦州港增長(zhǎng)幅度比較大。盡管如此，4家上市公司在半年報(bào)里不約而同提到的一些“隱憂”值得投資者關(guān)注。
　　首先，外貿(mào)增速放緩。2002年至2004年，我國(guó)外貿(mào)平均增長(zhǎng)速度為31%，增速喜人。但2005年伊始，宏觀調(diào)控使得投資降溫，影響到進(jìn)口機(jī)器及原材料的減少；中歐、中美貿(mào)易摩擦不斷；紡織品配額問(wèn)題久拖不決；人民幣匯率走高預(yù)期抑制出口的增長(zhǎng)……以上各種因素使進(jìn)出口貿(mào)易面臨著較大的回落壓力，這必將直接對(duì)港口的吞吐量增長(zhǎng)造成影響。
　　其次，港口擴(kuò)建，利用率下降。今明兩年是我國(guó)港口新建碼頭投入使用的高峰期，明年我國(guó)沿海主要港口的吞吐能力將比2004年增長(zhǎng)65%左右。外貿(mào)進(jìn)出口增速的放緩，以及新建港口投放量的增加，必然導(dǎo)致港口利用率下降，從而影響大部分港口的效益。尤其是渤海灣、珠江三角洲等競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的地區(qū)，對(duì)貨源的爭(zhēng)奪，使費(fèi)率面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　[見(jiàn)底行業(yè)]
　　電力：業(yè)績(jī)或?qū)⒊龅凸?
　　電煤價(jià)格的大漲是電力企業(yè)最大的痛。2005年上半年，電煤價(jià)格繼續(xù)高企使發(fā)電企業(yè)的盈利水平繼續(xù)下降。盡管5月份國(guó)家發(fā)改委實(shí)施了煤電聯(lián)動(dòng)政策，由于滯后效應(yīng)，因此上半年滬深兩市火電上市公司的凈利潤(rùn)同比再降30%。不過(guò)，由于煤炭?jī)r(jià)格到頂，以及電力調(diào)價(jià)等因素，今年年底電力公司或許將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。一方面，目前煤炭?jī)r(jià)格已開(kāi)始回落。另一方面，由于上半年電價(jià)上調(diào)因素，以及一些電力企業(yè)新增裝機(jī)容量較多，電力公司收入有望增長(zhǎng)。因此，盡管電力上市公司今年全年的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比有10%左右的降幅，但2006年將走出低谷，逐步回升。
　　電力行業(yè)仍面臨三個(gè)問(wèn)題：一是今后的宏觀緊縮政策及其影響將使電力需求增幅緩慢下降；二是近年電力行業(yè)的新產(chǎn)能逐步釋放，或許將導(dǎo)致未來(lái)電力過(guò)剩；三是競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，將給電價(jià)帶來(lái)下降壓力，并使電力企業(yè)的盈利前景不確定。
　　石化：環(huán)比雖降景氣在
　　今年上半年，98家石化公司平均主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)34.23%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.17%，但二季度全行業(yè)凈利潤(rùn)增速較一季度下降4.71%。
　　在石化行業(yè)景氣度高漲的情況下，利潤(rùn)環(huán)比下降的主要原因是國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格。盡管經(jīng)過(guò)多次上調(diào)價(jià)格，但目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍較國(guó)際水平低16%，而原油價(jià)格卻與國(guó)際油價(jià)同步上漲，導(dǎo)致石油煉制與銷售業(yè)的毛利率不同程度出現(xiàn)下降。
　　下半年這種情況有望改善。據(jù)預(yù)測(cè)，在石油資源稀缺、需求大幅增長(zhǎng)的背景下，石化行業(yè)的景氣周期至少要持續(xù)到2008年。隨著我國(guó)成品油定價(jià)體系的改革，石化行業(yè)下半年利潤(rùn)增幅有望高于上半年。化肥、有機(jī)化工原料、專用化學(xué)品和化學(xué)礦類上市公司年報(bào)會(huì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)；而堿、鹽等基礎(chǔ)化工原料、油漆涂料、塑料制品等子行業(yè)因成本上升快于收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)很難增長(zhǎng)。