季節(jié)輪換，美國(guó)冬季的來(lái)臨使得天氣炒作逐步拉開(kāi)帷幕。嚴(yán)寒的天氣必然會(huì)增加市場(chǎng)上取暖油的消費(fèi)，進(jìn)而左右原油價(jià)格。因此，筆者試圖通過(guò)對(duì)取暖油供求狀況和歷年價(jià)格的比較來(lái)分析天氣炒作對(duì)原油價(jià)格的作用程度。
　　第一，今冬美國(guó)是否有能力供應(yīng)足量的取暖油？取暖油能否滿(mǎn)足市場(chǎng)需求主要取決于兩個(gè)條件：一為美國(guó)是否有充足的可供煉制的原油，二為煉廠是否有能力把原油 加工成取暖油，即煉廠的產(chǎn)能利用率問(wèn)題。先看原油供應(yīng)問(wèn)題。美國(guó)能源署在10月份的《近期能源展望》中將第四季度石油日需求由前一月的預(yù)期值下調(diào)87萬(wàn) 桶，約4%，即美國(guó)第四季度日需求為2042萬(wàn)桶，較去年同期下降2.6%；與此同時(shí)，美國(guó)的原油庫(kù)存卻保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至上周三，商業(yè)庫(kù)存達(dá)3.22億 桶，遠(yuǎn)高于2.87億桶的近五年平均水平，更不用提隨時(shí)可投放市場(chǎng)的6.85億桶的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，充足的原油供應(yīng)是煉制足量取暖油的基礎(chǔ)。接下來(lái)看煉廠的冶煉 能力。八九月份的兩次五級(jí)颶風(fēng)曾使美國(guó)煉廠產(chǎn)能處于全面癱瘓的境地，經(jīng)過(guò)一個(gè)月多的產(chǎn)能重建，目前煉廠的產(chǎn)能利用率達(dá)87.8%，基本恢復(fù)正常。影響煉廠 開(kāi)工率的因素?zé)o外乎罷工等內(nèi)因和自然天氣這一外因，從市場(chǎng)反映來(lái)看，罷工等內(nèi)因?qū)拸S的影響范圍小且持續(xù)時(shí)間短，最多只影響一兩天的行情；而颶風(fēng)季節(jié)接近 尾聲，對(duì)煉廠開(kāi)工率的影響已是相當(dāng)有限。這意味著將有越來(lái)越多的煉廠投入生產(chǎn)，煉廠產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提高將使更多的取暖油投放市場(chǎng)，因此，筆者認(rèn)為，至 少在第四季度，美國(guó)完全有能力滿(mǎn)足取暖油的需求，嚴(yán)寒天氣僅是市場(chǎng)人士進(jìn)行的季節(jié)性炒作，不能改變?cè)偷幕久妗?
　　第二，取暖油價(jià)格對(duì)原油影響幾何？既然筆者承認(rèn)嚴(yán)寒天氣能夠成就市場(chǎng)炒作，那么，這種炒作無(wú)疑將通過(guò)取暖油價(jià)格的變化體現(xiàn)出來(lái)進(jìn)而反映到原油價(jià)格上。基于 此推理，筆者利用1997年1月2日到2005年10月25日共計(jì)2205個(gè)工作日的紐約港取暖油日FOB價(jià)格分別和WTI原油日期貨價(jià)格以及庫(kù)什WTI 原油日FOB價(jià)格（總計(jì)4410個(gè)樣本數(shù)據(jù)）進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果顯示：取暖油現(xiàn)貨價(jià)格和原油期貨價(jià)格具有更高的相關(guān)度，相關(guān)系數(shù)達(dá)98.07%，而取暖 油現(xiàn)貨價(jià)格和原油現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)僅為66.81%。這說(shuō)明：原油期貨因其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)成品油現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況反映更為敏感。因此，筆者大膽推 斷，只要確定冬季取暖油的價(jià)格彈性即可估算出原油期貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。為達(dá)到這一目的，本文進(jìn)而對(duì)1997年到2005年32個(gè)冬季月份（即每年11月份 到來(lái)年2月份）的取暖油月價(jià)格彈性進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：除1999-2000年、2002-2003年和2004-2005年冬季取暖油價(jià)格彈性曾超過(guò) 10%外，其余29個(gè)月份的價(jià)格均在10%以?xún)?nèi)波動(dòng)，暖冬年度甚至不足5%。也就是說(shuō)，如果今年美國(guó)東北部天氣極度嚴(yán)寒，取暖油價(jià)格才有上浮10%以上的 可能性。按照目前的原油期貨價(jià)格測(cè)算，原油將在67美元下方寬幅振蕩。
　　綜上所述，天氣的嚴(yán)寒程度將直接通過(guò)取暖油價(jià)格的變化反映到原油期貨市場(chǎng)上來(lái)，67美元暫且可以作為天氣炒作程度的一個(gè)分水嶺。結(jié)合美國(guó)第四季度原油和取 暖油的供給狀況，筆者認(rèn)為原油期貨在60-67美元之間寬幅振蕩的可能性較大。如果在此期間天氣不如預(yù)期的寒冷，那么不排除原油價(jià)格重心繼續(xù)下移的可能。