組件價(jià)格下滑+配儲(chǔ)成本抬升，新能源盈利如何演繹？

       10月末開(kāi)始，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)入降價(jià)通道，利潤(rùn)有望向運(yùn)營(yíng)商一側(cè)傳導(dǎo)，在組件價(jià)格下滑及配儲(chǔ)成本抬升的雙重因素作用下，新能源運(yùn)營(yíng)商的盈利能力變化引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。本周我們對(duì)當(dāng)前背景下新能源盈利將如何演繹進(jìn)行深入分析與測(cè)算。

       核心觀點(diǎn)：

       組件價(jià)格進(jìn)入下降通道，利潤(rùn)有望向運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)移

       硅片產(chǎn)能超配帶動(dòng)價(jià)格下跌，光伏上游進(jìn)入降價(jià)通道，截至2022年12月14日，單晶166、182、210硅片周均價(jià)分別達(dá)到5.60、6.15、8.10元/片，環(huán)比分別下降6.35%、11.51%、10.60%，相比于10月末降幅分別為11.18%、22.07%、19.27%。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)入降價(jià)通道，組價(jià)價(jià)格也表現(xiàn)出明顯的下行趨勢(shì)，運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)成本有所降低，目前組件企業(yè)對(duì)外報(bào)價(jià)大部分維持在1.85元/W左右。同時(shí)，硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)2022Q4進(jìn)入批量投產(chǎn)期，伴隨其產(chǎn)量逐步增長(zhǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望走出持續(xù)性降價(jià)行情。

       新能源配儲(chǔ)壓力凸顯，制約運(yùn)營(yíng)商盈利提升

       各省份明確提出新能源配儲(chǔ)要求，新能源投資成本項(xiàng)增加，而運(yùn)營(yíng)商可以通過(guò)自建或租賃方式滿足配儲(chǔ)要求。1）自建模式：當(dāng)配儲(chǔ)比例為10%時(shí)，根據(jù)測(cè)算，風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)商自建儲(chǔ)能電站初始投資將分別增加5.5%-7.6%、7.6%-10.5%，同時(shí)由于商業(yè)模式和安全問(wèn)題的制約，新能源配儲(chǔ)等效利用系數(shù)處于低位，難以形成有效收益；2）容量租賃模式：山東、河南、廣西、山西等多個(gè)省份陸續(xù)出臺(tái)儲(chǔ)能容量租賃相關(guān)政策，在功率口徑下，其租賃費(fèi)用大多處于300-400元/KW·年之間。

       敏感性測(cè)算：組件價(jià)格1.7元/W以下或?qū)?duì)配儲(chǔ)成本產(chǎn)生較明顯抵消作用

       對(duì)光伏電站收益率對(duì)組件價(jià)格及配儲(chǔ)成本的敏感性進(jìn)行測(cè)算，從測(cè)算結(jié)果來(lái)看：1）在不配置儲(chǔ)能的情況下，伴隨組件價(jià)格下行，光伏電站資本金IRR出現(xiàn)明顯改善，組件價(jià)格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.5%；2）在配置儲(chǔ)能的情況下，伴隨組件價(jià)格下行，光伏電站資本金IRR改善幅度受到一定程度的抑制，組件價(jià)格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.4%；3）兩種配儲(chǔ)模式比較，在不考慮儲(chǔ)能收益的情況下，容量租賃相比于自建儲(chǔ)能具有一定優(yōu)勢(shì)，同一維度下資本金IRR相對(duì)較高；4）綜合來(lái)看，當(dāng)組件價(jià)格跌至1.7元/W以下時(shí)，能夠逐漸對(duì)配儲(chǔ)所帶來(lái)的成本壓力產(chǎn)生較為明顯的抵消作用。