?    ?一向傾向于“漸進(jìn)主義”的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，面對(duì)高熱通脹，無(wú)奈之下，還是選擇了激進(jìn)加息。

????北京時(shí)間6月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)75BP至1.5%-1.75%區(qū)間。

????這次加息堪稱是歷史性的。一方面，這是1994年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)單次最大幅度的加息；另一方面，鮑威爾在上個(gè)月的議息會(huì)議上，幾乎排除了一次性加息75BP的可能性，卻在近幾日之內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向，這令美聯(lián)儲(chǔ)向來(lái)引以為傲的前瞻指引，陡然生出信任危機(jī)。

????在溫和緊縮的理想圖景被打破后，猶疑與不安已逐步席卷交易市場(chǎng)。就在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前夕，歐洲央行破天荒召開特別會(huì)議，日本10年期國(guó)債期貨日內(nèi)更已兩度熔斷。

????這些操作不禁讓市場(chǎng)發(fā)出疑問(wèn)：鮑威爾的“沃爾克時(shí)刻”降臨了嗎？

????通脹難抑美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息

????此次歷史性加息，恰恰反映出美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前所面臨的通脹處境之棘手。

????此前，市場(chǎng)所樂見的“通脹見頂論”一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)。然而，日前，美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)出爐，以再創(chuàng)逾40年新高的同比增速，“打臉”了這一幻想，也使得75BP的加息幅度迅速?gòu)摹安豢赡堋被癁楝F(xiàn)實(shí)。

????鮑威爾表示，自美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議以來(lái)，通脹數(shù)據(jù)意外上升。而作為回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)決定大幅提高利率，這將有助于確保長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。

????“前置性加息是打擊通脹的必要手段，錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)則可能導(dǎo)致預(yù)期失控。”嘉盛集團(tuán)資深分析師FawadRazaqzada對(duì)上海證券報(bào)記者表示，上周五揭曉的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的必要性凸顯，7月很有可能繼續(xù)加息75BP。

????本次加息“靴子落地”后，鮑威爾依然不忘安撫市場(chǎng)。他表示，未來(lái)幾個(gè)月，將尋找通脹下降的有力證據(jù)，預(yù)計(jì)加息75BP的舉措不會(huì)成為常態(tài)。

????然而，更多次數(shù)的加息已行將到來(lái)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，到2022年年底前，美國(guó)基準(zhǔn)利率將升至3.4%。這意味著今年或?qū)⑦€會(huì)再加息175個(gè)基點(diǎn)。

????“軟著陸”還是“硬著陸”？

????大幅加息，難免“錯(cuò)殺”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ说膿?dān)憂聲漸起。

????尚渤投資投資組合經(jīng)理ChristianHoffmann對(duì)記者表示，長(zhǎng)期滯脹不太可能出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)衰退幾乎一定會(huì)發(fā)生。

????PIMCO美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家AllisonBoxer對(duì)記者表示，展望未來(lái)，黏性通脹加劇會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策帶來(lái)更重的前期負(fù)擔(dān)，造成過(guò)度緊縮的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，最終將對(duì)本已停滯的經(jīng)濟(jì)前景造成更大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

????“投資者對(duì)通脹預(yù)期可能變得不穩(wěn)定的擔(dān)憂，使美聯(lián)儲(chǔ)更難壓抑通脹。美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加了，未來(lái)6個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性也已上升。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示。

????“這是一個(gè)不確定性高企的環(huán)境”，在被問(wèn)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”時(shí)，即便是鮑威爾，也不那么篤定了。他表示，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)失去軟著陸的可能性。

????美聯(lián)儲(chǔ)在其最新季度經(jīng)濟(jì)展望中，大幅下調(diào)了今年GDP增速預(yù)期。展望顯示，2022年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1.7%，較3月份的預(yù)測(cè)下調(diào)了1.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2023年、2024年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.7%、1.9%，比此前預(yù)期值分別下調(diào)0.5、0.1個(gè)百分點(diǎn)。

????鮑威爾能否迎來(lái)“沃爾克時(shí)刻”？

????隨著貨幣緊縮政策力度進(jìn)一步加碼，加息與縮表效應(yīng)相互疊加，工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)從此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中，看到了“沃爾克時(shí)刻”的重現(xiàn)。

????20世紀(jì)70年代至80年代初，美國(guó)因?yàn)檫B續(xù)遭遇兩次石油危機(jī)，導(dǎo)致布雷頓森林體系終結(jié)，經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”漩渦。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克采用超預(yù)期的加息政策，有效地遏制住了超預(yù)期的通脹狀態(tài)。

????在程實(shí)看來(lái)，“本次會(huì)議整體傳遞了三方面信息：貨幣緊縮政策力度正在加大；加息與縮表雙管齊下，緊縮效應(yīng)相互疊加；‘滯脹’狀態(tài)進(jìn)一步確立，充分前瞻與靈活應(yīng)對(duì)并舉。”

????就美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏來(lái)看，今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)合計(jì)加息三次，幅度達(dá)150個(gè)基點(diǎn)，單次加息幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，加息力度不斷增加。而且，美聯(lián)儲(chǔ)6月1日如期啟動(dòng)被動(dòng)縮表，本次加息與縮表實(shí)現(xiàn)重疊，價(jià)格工具與數(shù)量工具的復(fù)合影響開始顯現(xiàn)。

????美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯近期發(fā)布的《過(guò)去與當(dāng)下的通脹比較》研究報(bào)告表示，當(dāng)前，美國(guó)的通脹機(jī)制更接近于1970年代后期。目前要想讓核心CPI回到2%的水平，需要大致達(dá)到沃爾克收縮通脹的幅度。

????即便這一時(shí)刻尚未到來(lái)，但或許也已逼近了。AllspringGlobalInvestments高級(jí)投資策略師BrianJacobsen則發(fā)表評(píng)論稱：“為了讓通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)愿意讓失業(yè)率上升，冒著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到加息的幅度，這對(duì)鮑威爾來(lái)說(shuō)不是‘沃爾克時(shí)刻’，但他現(xiàn)在的舉措就像是迷你版的沃爾克。”

????浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，對(duì)本輪美國(guó)遇到的高通脹，鮑威爾有較大可能學(xué)習(xí)沃爾克，并采取超預(yù)期緊縮的方式抑制通脹，包括加息幅度超預(yù)期（迅速回歸至中性利率以上）、縮表力度超預(yù)期（縮表速度上限仍有400億美元左右的線性增強(qiáng)空間）、縮表時(shí)間窗口延長(zhǎng)（縮表延續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于加息）等。

????波動(dòng)將成金融市場(chǎng)主基調(diào)

????本輪美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮，以及經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸等各種不確定性，已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)的重要擾動(dòng)因素。

????事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，多家央行有了新動(dòng)作。15日，歐洲央行“破天荒”緊急召開特別會(huì)議，表示將針對(duì)近期歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債收益率飆升，采取應(yīng)對(duì)措施。另一邊，大西洋彼岸，日本國(guó)債期貨日內(nèi)兩度熔斷。日本央行隨后宣布將于6月16、17日無(wú)限量購(gòu)買日本國(guó)債期貨的交割券。就在北京時(shí)間6月16日晚，英國(guó)央行決定上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1.25%。

????程實(shí)認(rèn)為，伴隨著放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、高企的通脹預(yù)期、超常態(tài)的加息預(yù)期相互交織，“沃爾克時(shí)刻”重現(xiàn)，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融造成深遠(yuǎn)影響。

????業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)性或?qū)⒊掷m(xù)加大。“短期來(lái)看，仍需警惕加息縮表加速推進(jìn)造成經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。”程實(shí)說(shuō)，一方面，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到波及。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐加速，一定程度上限制了新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策空間，加大了其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。另一方面，股債匯幣市場(chǎng)可能出現(xiàn)共振。

????程實(shí)表示，隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變，高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能被持續(xù)拋售，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和數(shù)字資產(chǎn)同時(shí)承壓，近期快速變化的各類資產(chǎn)價(jià)格對(duì)此已有一定反應(yīng)。

????面對(duì)市場(chǎng)加大震蕩的形勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，波動(dòng)將成全球金融市場(chǎng)主基調(diào)，投資者除了做好流動(dòng)性的準(zhǔn)備，也可以考慮繼續(xù)投資于價(jià)值型策略、構(gòu)建具有防御性的布局。

????植信投資研究院研究員董澄溪?jiǎng)t認(rèn)為，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，人民幣資產(chǎn)仍有較為突出的配置價(jià)值，其根源在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性。