自10月22日，證券業(yè)協(xié)會表示推動設(shè)立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃而開啟這一輪各路資金紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險開端后，12月11日，紓困資金運作已經(jīng)走過50天。

      整體來看，隨著各路紓困資金到位，上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險在短期內(nèi)得到了極大緩解。另一方面50天運作后，紓困資金也遭遇了各種各樣的問題，這也為接下來中長期操作敲響了警鐘。

      總規(guī)模接近5000億

      根據(jù)中金公司統(tǒng)計，目前各類紓困資金規(guī)模已經(jīng)接近5000億元。根據(jù)中金公司的統(tǒng)計口徑，紓困資金的來源為地方政府以及保險、券商等相關(guān)金融機構(gòu)設(shè)立的資管計劃，紓困債，專項股權(quán)投資基金等。

      據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲得的數(shù)據(jù)來看，金融機構(gòu)產(chǎn)品類的資金規(guī)模已經(jīng)超過了1110億元，余下部分則都是通過地方政府的資金完成的，因此從總規(guī)模占比來看地方政府的資金是主力。

      地方政府的資金最早是由深圳國資發(fā)起相關(guān)馳援上市公司的計劃，隨后北京、杭州、四川、安徽等十余個省市先后成立了專項資金進行紓困運作。

      中金公司在分析報告中指出，地方政府及金融機構(gòu)當(dāng)前不完全統(tǒng)計下的合計公示資金規(guī)模超過4200億元，若考慮未公示產(chǎn)品規(guī)模占比及部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)為首批資金的情況，當(dāng)前計劃中的紓困基金規(guī)模或已經(jīng)接近5000億元。

      就目前證監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)來看，這5000億的資金已經(jīng)基本能夠覆蓋市場因股權(quán)質(zhì)押平倉所引發(fā)的風(fēng)險。

      證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞在12月8日公開出席某論壇時便透露，目前強制集中平倉帶來的二級市場踩踏急跌風(fēng)險已經(jīng)得到初步化解。截至今年11月底，A股市場觸及平倉線市值約為7000億，對應(yīng)融資額約為6000億-7000億之間，另外與高達7000億觸及平倉線的風(fēng)險質(zhì)押盤相比，年內(nèi)終因跌破平倉線而被強制平倉的股票市值規(guī)模僅有98億元。

      中金公司王漢鋒12月10日指出：“根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，當(dāng)前A股市場的股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模共計4.7萬億元，在前期市場低點時（10月18日上證指數(shù)創(chuàng)近四年收盤價新低時）我們粗略估算當(dāng)時處于質(zhì)押虧損狀態(tài)的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約4839億元，因此在市場不出現(xiàn)進一步的較大幅度下行風(fēng)險的前提下，當(dāng)前近5000億元的紓困資金規(guī)模從總量上看基本可以覆蓋股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)暴露的部分風(fēng)險。”

      據(jù)記者統(tǒng)計和梳理，目前這5000億資金目前尚未全部進入市場，有的產(chǎn)品實際上還在募集當(dāng)中。即便這樣，紓困資金運作至今，已經(jīng)完成或正在進行的上市公司紓困項目共計83項，共涉及65家上市公司。

      從行業(yè)類別來看，紓困資金具有一定的行業(yè)傾向性，這些公司主要集中在機械、電子、 建筑裝飾、計算機、醫(yī)藥生物、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等板塊，新興產(chǎn)業(yè)類公司居多。

      據(jù)中金公司分析顯示，從基本面情況來看，這些上市公司普遍具備市值小，95%以上企業(yè)自由流通市值在100億元以下、質(zhì)押比例較高、杠桿率較高、現(xiàn)金流較差等共性特征，部分公司當(dāng)前的盈利能力、業(yè)績增速不弱。

      杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛12月11日接受記者采訪時認(rèn)為：“從行業(yè)分布和企業(yè)質(zhì)量來看，絕大部分紓困資金還是秉承了市場化運作的原則，并非資金沒有選擇的全部投向有紓困訴求的企業(yè)不做篩選。”

      紓困遭遇難題

      從50日運作的成績單來看，各路紓困資金進展順利，但這一過程中各路紓困資金也逐漸遭遇了實際運作過程中的風(fēng)險。

      這其中紓困資金一邊紓困，被紓困企業(yè)股東隨后減持造成的影響最為惡劣。上市公司博天環(huán)境（603603.SH）便是這類公司的代表。

      博天環(huán)境在8月初獲得了北京市海淀區(qū)國資委與江蘇銀行北京分行戰(zhàn)略合作協(xié)議框架下的首筆5000萬元紓困貸款，后續(xù)還有5000萬元將到位。受上述消息的影響，博天環(huán)境股價當(dāng)周累計上漲28.31%。

      隨后，包括上海復(fù)星創(chuàng)富股權(quán)投資基金合伙企業(yè)在內(nèi)的三家機構(gòu)股東便宣布擬以集中競價、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式最多減持占比合計不超過31%的股份，堪稱清倉式的減持。

      盡管最后三家股東承諾將在近期不減持，但造成的影響已經(jīng)無法彌補，事實上后續(xù)還有一些被紓困公司存在減持的情形，這對紓困資金實際操作有著嚴(yán)重的干擾。

      對于這類行為，12月11日下午一位接近證監(jiān)會的權(quán)威人士表示，將密切關(guān)注類似的情形，如果上市公司的減持存在違規(guī)的行為將一定規(guī)則進行調(diào)查和處罰。

      與此同時，也有市場人士認(rèn)為需要注意紓困資金在實際紓困過程中資金的使用效率、紓困精準(zhǔn)程度以及不同途徑、不同來源下的各類紓困產(chǎn)品可能面臨的協(xié)同問題。

      例如應(yīng)該規(guī)避潛在非市場化操作蘊含的風(fēng)險或是要注意紓困資金長期退出風(fēng)險。

      “這需要紓困資金在紓困過程中堅持公開、可操作的紓困規(guī)則，同時也需要政策協(xié)助以及加強事中事后監(jiān)管等。”王漢鋒認(rèn)為。

另外，王漢鋒總結(jié)到，從總體上看我們認(rèn)為當(dāng)前紓困資金的設(shè)立及逐步到位對化解當(dāng)前部分企業(yè)面臨的困難有一定幫助，尤其是部分股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險較大的民企，但操作過程中要更加依賴市場化、公開化、法治化的手段避免相關(guān)風(fēng)險，同時要注意，紓困資金只能救急，中長期解決問題要靠彌補導(dǎo)致問題的制度漏洞以及企業(yè)基本面最終企穩(wěn)向好。