一、上半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌
       年初以來產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌，5 月份后下跌相對(duì)較快。今年上半年國內(nèi)光伏行業(yè)搶裝明顯，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)則與往年基本相同，年初以來持續(xù)小幅下跌，5月份調(diào)整速度加快，原因在于：1、國內(nèi)6月30日前并網(wǎng)搶裝，組件采購需求集中在 5月份前。5月份后國內(nèi)需求回落，而海外需求尚未啟動(dòng);2、去年以來行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放。截止目前，國內(nèi)龍頭企業(yè)組件價(jià)格約3.5-3.6元/W，部分二線企業(yè)報(bào)價(jià)3.5元/W以下，組件價(jià)格相比年初下跌約10%，與 2014、2015年表現(xiàn)相當(dāng);硅片方面，目前單晶硅片需求依然較旺，報(bào)價(jià)約6.5-6.6元/片，較高點(diǎn)下調(diào) 0.1-0.2元/片;多晶硅片報(bào)價(jià)約 5.8-6元/片。
       二、下半年行業(yè)整體需求仍將維持平穩(wěn)
       需求短期搶裝后回落，下半年整體仍將維持平穩(wěn)。當(dāng)前由于國內(nèi)搶裝結(jié)束，而海外市場(chǎng)尚未大幅啟動(dòng)，需求短期回落。總結(jié)同企業(yè)交流情況，普遍認(rèn)為下半年行業(yè)整體需求仍將維持平穩(wěn)：1、國內(nèi)方面，2016年18.1GW的開發(fā)規(guī)劃已經(jīng)下發(fā)，由于各地方政府存在競(jìng)爭(zhēng)性指標(biāo)、先建先得等政策規(guī)定，企業(yè)并不會(huì)因搶裝可以放緩建設(shè)進(jìn)度。同時(shí)，各省扶貧指標(biāo)已上報(bào)，規(guī)模較大，預(yù)計(jì)能源局首批將批復(fù)3GW左右，進(jìn)一步保證下半年裝機(jī)需求;2、下半年隨著旺季來臨，海外需求將啟動(dòng)。企業(yè)普遍預(yù)期今年美國裝機(jī)超12GW，第一季約 1.7GW;歐洲上下半年約各4GW;日本上半年約3.5GW，下半年規(guī)模相當(dāng);3、結(jié)合新興市場(chǎng)，預(yù)計(jì)下半年裝機(jī)需求超30GW，與上半年相當(dāng)，或平穩(wěn)增長。
       三、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯
       供給持續(xù)擴(kuò)張，以龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為主。去年以來行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯：1、電池組件方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)與調(diào)研，預(yù)計(jì)今年全年新增產(chǎn)能15GW左右，行業(yè)有效產(chǎn)能達(dá)到85-90GW;2、硅片方面，目前單晶硅片產(chǎn)能約17GW，年底預(yù)計(jì)20GW左右;多晶硅片2015年有效產(chǎn)能約 50-55GW，今年從設(shè)備企業(yè)訂單考慮，預(yù)計(jì)新增10GW左右;3、從擴(kuò)產(chǎn)主體來看，本輪擴(kuò)產(chǎn)基本以具備能力與品牌的龍頭企業(yè)為主，而且行業(yè)性全面擴(kuò)張。擴(kuò)產(chǎn)原因包括產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移、高效產(chǎn)能替代低效產(chǎn)能、滿足訂單需求，維持市占率等。
       四、企業(yè)盈利高位回落但幅度有限
       供給沖擊價(jià)格，盈利高位回落，但預(yù)計(jì)幅度有限。供給的擴(kuò)張將沖擊行業(yè)價(jià)格，但我們認(rèn)為價(jià)格并不會(huì)出現(xiàn)過度下跌，企業(yè)盈利將高位回落，但預(yù)計(jì)幅度有限：1、隨著行業(yè)低端產(chǎn)能退出，龍頭企業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)價(jià)格影響上有所提升，組件企業(yè)對(duì)下游溢價(jià)能力提高;2、根據(jù)企業(yè)交流，需求回落更多影響的二三線及低端產(chǎn)能，目前主要龍頭企業(yè)排產(chǎn)情況依然較好，產(chǎn)能利用率依然較高;3、過去周期調(diào)整中存貨是影響盈利的一大因素，價(jià)格下跌過程中存貨效應(yīng)導(dǎo)致盈利加速下滑。不過由于上半年剛經(jīng)歷搶裝，目前企業(yè)存貨水平整體較低，影響不大。4、目前一線龍頭企業(yè)報(bào)價(jià)約3.5元/W左右，從需求判斷7-8月為需求低谷，預(yù)計(jì)8月份價(jià)格將逐步企穩(wěn)，大概率在3.3元/W(含稅)左右。而一線龍頭企業(yè)今年1季度成本約2.5元/W(稅前)左右。考慮 10%-15%費(fèi)用水平，預(yù)計(jì)全成本在3.1-3.3元/W(含稅)左右，第二、三季度仍將有所下降，龍頭企業(yè)盈利仍將保障。