3月16日，由于2月份出現(xiàn)了相當(dāng)大的貿(mào)易逆差，這也使得我國(guó)的資金面有所變動(dòng)。央行昨日進(jìn)行了200億元91天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率意外落在3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)利率的這個(gè)變化被部分業(yè)界人士認(rèn)為是發(fā)出的降準(zhǔn)信號(hào)。

　　央行昨推200億公開(kāi)市場(chǎng)操作

　　在公開(kāi)市場(chǎng)，央行昨日進(jìn)行了200億元91天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率意外落在3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)。去年8月18日以來(lái)，91天正回購(gòu)利率一直穩(wěn)定在3.16%。周四央票繼續(xù)暫停發(fā)行，延續(xù)了今年以來(lái)的持續(xù)缺席狀態(tài)。

　　分析人士指出，在資金面寬松的背景下，正回購(gòu)利率微跌有利于市場(chǎng)利率進(jìn)一步下滑。本期正回購(gòu)操作規(guī)模較周二的660億元大幅縮減，也將起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。

　　宏源證券高級(jí)研究員何一峰認(rèn)為，央行調(diào)整回購(gòu)利率的情況比較少見(jiàn)，因此公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率下行可以作為貨幣政策適度放松的信號(hào)。另一方面，目前銀行對(duì)正回購(gòu)需求比較旺盛，而央行不希望回籠過(guò)多的資金，所以下調(diào)了3月期正回購(gòu)利率。

　　本周二央行通過(guò)正回購(gòu)操作回籠資金660億元，回籠量創(chuàng)下近期新高，加上此次200億元正回購(gòu)，本周回籠量已經(jīng)達(dá)到860億元，而到期資金僅290億元，凈回籠量達(dá)到570億元。

　　截至昨日收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率雖漲跌互現(xiàn)，但整體維持低位震蕩，隔夜利率與7天利率分別報(bào)收于2.3477%和2.8808%；在銀行間債券市場(chǎng)，1天與7天回購(gòu)利率分別報(bào)收于2.354%和2.886%。

　　降準(zhǔn)時(shí)間窗開(kāi)啟

　　本周，3個(gè)月期央票再度是詢而不發(fā)，反倒是91天期正回購(gòu)利率打破了連續(xù)7個(gè)月的均勢(shì)下降了2個(gè)基點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)利率的這個(gè)變化被部分業(yè)界人士認(rèn)為是發(fā)出的降準(zhǔn)信號(hào)。央行上次降準(zhǔn)是在2月24日，本輪貨幣政策首次放松則要追溯到去年12月。

　　“結(jié)合央行行長(zhǎng)周小川存準(zhǔn)有很大下調(diào)空間以及存準(zhǔn)的上調(diào)或下調(diào)要針對(duì)具體流動(dòng)性狀況和外匯占款、國(guó)際收支平衡有關(guān)系的表述，91天期正回購(gòu)利率下降兩個(gè)基點(diǎn)應(yīng)該與央行接下來(lái)的動(dòng)作有關(guān)系。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，這向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)無(wú)非是再次降準(zhǔn)，至于央票是否、何時(shí)重啟則要看市場(chǎng)流動(dòng)性狀況而定。

　　2月份出現(xiàn)315億美元貿(mào)易逆差，創(chuàng)9年新高，由此將拖累2月外匯占款回升，市場(chǎng)再度擔(dān)憂資金外流的狀況會(huì)加劇。按照央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)披露時(shí)間表，2月份外匯占款數(shù)據(jù)將于近日公布。

　　多位分析人士指出，當(dāng)正回購(gòu)難以應(yīng)對(duì)外匯占款縮水的缺口時(shí)，央票重啟和降準(zhǔn)的必要性就會(huì)增加。但也有業(yè)界人士強(qiáng)調(diào)，91天期正回購(gòu)利率下行幅度有限，或許只是因?yàn)楫?dāng)前流動(dòng)性充裕使其需求較高所引發(fā)的下調(diào)，不會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率形成太大影響。

　　央行信貸仍將重企業(yè)輕樓市

　　國(guó)務(wù)院近期批復(fù)同意了中國(guó)人民銀行（下稱央行）調(diào)整貨幣政策委員會(huì)組成人員的請(qǐng)示，錢(qián)穎一、陳雨露、宋國(guó)青三位學(xué)者入選新一屆的貨幣政策委員會(huì)，周其仁、夏斌、李稻葵將不再擔(dān)任貨幣政策委員會(huì)委員職務(wù)。雖然有評(píng)論猜測(cè)換人后貨幣政策可能趨松，但業(yè)界認(rèn)為，此次人事變動(dòng)對(duì)貨幣政策幾無(wú)影響，今年的信貸規(guī)模應(yīng)在8萬(wàn)億到8.5萬(wàn)億元，比去年增多，但對(duì)樓市、股市的信貸仍將從緊，同時(shí)鼓勵(lì)資金流向中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　自2010年3月開(kāi)始，央行貨幣政策委員會(huì)打破以往設(shè)置一位專家委員的慣例，周其仁、夏斌、李稻葵三位學(xué)者同時(shí)出現(xiàn)在央行智囊團(tuán)。此次換屆，繼續(xù)沿用三位專家委員的結(jié)構(gòu)。入選的三人來(lái)自國(guó)內(nèi)三所知名大學(xué)，錢(qián)穎一現(xiàn)為清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)，陳雨露為中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)，宋國(guó)青為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授。

　　其中，陳雨露被認(rèn)為是國(guó)際金融專家，目前在中國(guó)人民大學(xué)也主講國(guó)際金融學(xué)科。宋國(guó)青被認(rèn)為是產(chǎn)學(xué)研的代表，今年2月底曾公開(kāi)表示，目前貨幣政策過(guò)緊，應(yīng)該松一松。錢(qián)穎一更多的研究集中在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中貨幣政策作用上。

　　中國(guó)社科院金融研究室前主任易憲容表示，貨幣政策回歸常態(tài)的基調(diào)不變。渣打銀行經(jīng)濟(jì)分析師李煒接受南都記者采訪時(shí)亦認(rèn)為，今年是政府換屆的敏感時(shí)點(diǎn)，大的政策變動(dòng)不太可能發(fā)生。而且貨幣政策委員會(huì)是央行制定貨幣政策的咨詢議事機(jī)構(gòu)，非決策機(jī)構(gòu)。此前除國(guó)務(wù)院或部委官員外，每屆都有一位學(xué)者作為外部金融專家委員。從2010年起，專家委員增至3名，此次替換是正常程序。

　　至于今年的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩的背景下，渣打銀行的判斷是將進(jìn)一步放松，包括降低銀行存貸比限制、進(jìn)一步推低銀行間市場(chǎng)利率等。當(dāng)前銀行間市場(chǎng)利率已從去年接近4%的高位下降至2%左右。整體信貸規(guī)模預(yù)計(jì)在8萬(wàn)億到8.5萬(wàn)億元之間。

　　但“放松”是結(jié)構(gòu)性放松，渣打銀行認(rèn)為樓市、股市等領(lǐng)域的信貸仍將從緊。易憲容也表示，受經(jīng)濟(jì)放緩影響，目前實(shí)體產(chǎn)業(yè)信貸需求全面下降，貨幣政策將鼓勵(lì)資金流向中小企業(yè)等實(shí)體產(chǎn)業(yè)以及消費(fèi)領(lǐng)域，但會(huì)繼續(xù)嚴(yán)控樓市、股市的風(fēng)險(xiǎn)。